Esto es lo que debería haber notado sobre China

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Esto es lo que debería haber notado sobre China

La Reserva Federal está preocupada por China de una manera repentina. Si está preocupado, o si no, me escriban en robert armstrong ft.com o en Ethan en ethanwu ft.com

Yo me sorprendí por este artículo en The Wall Street Journal el miércoles pasado, al decir que los rendimientos de bonos chinos de malas acciones están por encima del 25 por ciento, y me sintió un poco desconcertado y eso es algo que debería haber visto, sin que la WSJ me hubiese hecho saberlo. Esta es una carta de un índice de bonos corporativos chinos calificados por el junk que se remontan a 2004, datos de Bloomberg. Las quiebras significan quiebras. No sólo el desarrollador de propiedades Evergrande pierderá pagos. Desde el artículo de la WSJ, que cita a Jenny Zeng, co-jefe de los ingresos fijos de Asia Pacífico en AllianceBernstein:

Al menos una empresa china de alta calificación de inversión está golpeando las manos, según Bloomberg.

Sino Ocean Group Holding Limited, parte del ministerio de Finanzas, se ha convertido en la última compañía de vivienda para ver su caída de bonos. La nota de 4.75 por ciento de 2030 cayó a tan bajo como 73,48 centavos en el dólar el lunes, y las diferencias entre los Tesoros comparables llegaron a un récord de 800 bp, según datos compilados por Bloomberg. La empresa ha calificado la calificación de inversión en dos asesores de crédito globales y tiene aproximadamente 54 veces más efectivo y equivalentes que China Evergrande Group. Las acciones de Sino Ocean han repuntado 35 por ciento de su bajo de septiembre. Las cifras aumentaron en 3,5 por ciento el lunes.

Hasta ahora, el Océano Sino es un caso aislado. El pánico en los bonos junk no parece afectar los rendimientos de la deuda china, que están aumentando, pero están creciendo a un ritmo más estatal. Es la categoría de inversión equivalente al índice de bonos, que se muestra arriba, justo desde el inicio de 2020.

El mercado de valores chino no parece preocupado y ha estado dando pasos desde julio.

En realidad, no tengo idea de si China está encaminada a una caída más amplia del mercado, o si los problemas se limitarán a una deuda de alto rendimiento, donde el inmobiliario desempeña un papel tan importante. Lo que es la mayor pregunta, es cuánto carnicería el gobierno central está dispuesto a tolerar antes de que las condiciones crediticias se mejoren. La política ha sido un amor difícil durante mucho tiempo. Hay una famosa tabla de impulso crediticio de China que muestra un cambio anual de centímetro en las contribuciones de la nueva deuda a los datos del producto interno bruto de China Bloomberg. Fue un caso en parte porque China tenía el lujo de importar la demanda creado por el estímulo gubernamental en los EE.UU. y otros países. ¿Cuánto tiempo puede esperar el gobierno para que su economía se desacelere? Una larga vez un analista chino me dijo:

No hablamos de rescates de inversionistas en bonos denominados en dólares. Se podrían eliminar los requisitos de reserva y las reglas de hipotecas, por ejemplo. En cualquier caso, un importante estímulo chino sería un gran golpe para los mercados globales, especialmente en áreas como los commodities.

El valor neto de los activos es el indicador más importante del progreso de la compañía, según Masayoshi Son, jefe ejecutivo y mayor accionista de SoftBank. Todo el mundo sabe que esto es equivocado. Lo que más importa paraSoftBank es cerrar la brecha entre su NAV y su precio de las acciones, que hoy es más de 50 centavos.

¿Es un buen comienzo para cerrar la brecha? El lunes, la compañía anunció que compraría $8.8 mil millones más de sus propias acciones, la segunda gran autorización, después de la compra de 23 mil millones de dólares que comenzó en marzo de 2020 y se terminó en mayo.

Lo mejor para quebrar la empresa es quebrar la compañía si la brecha es tan grande como parece, y la brecha es tan grande como parece. El hijo no quiere eso y tiene 27 por ciento de las acciones, por lo que eso está fuera de la mesa.

Dos razones por las que el retorno es la próxima opción más eficaz. Un dinero gastado en un reembolso es dinero que Son no puede gastar en otra idea de luna llena que haría que SoftBank sea aún más peligrosa y ampliaría el descuento. Su aventura en WeWork e invertir en opciones de llamada en acciones de tecnología muestra que ya no puede confiar en dinero de otras personas. La prioridad del hijo es obligar a que deje de poner dinero en fuego. El retorno elimina a los partidos.

Un repunte en la valoración y un ajuste del descuento de la NAV da exposure a un repunte en la valoración. La compañía desplomó sus acciones no sólo se debe a las ganancias de la empresa. Resulta la caída en las bolsas de tecnología china, así como una pérdida general de apetito por las largas acciones tecnológicas. Aquí son algunos de los rendimientos deSoftBank contra el ARK TechETF de Cathie Wood y un índice de grupos tecnológicos chinos:

¿Cuál es la relación de precios deSoftBank?

La recaudación es un largo salto. La brecha de la NAV deSoftbank nunca podría cerrar a medida que China pueda no regresar, y los inversores pueden no regresar el apetito especulativo de las empresas tecnológicas. El rendimiento del bono, si alguna de esas cosas suceda, será muy bueno, sobre una base ajustada al riesgo, mucho mayor que cualquier otra cosa que ocurra. Admite que en algún nivel su autorización de los bonos demuestra que lo admite. Es difícil, pero es progreso.